|
Агрегированный баланс промышленных корпораций России за первый квартал 2011 г. (в млрд.руб.) ⇐ ПредыдущаяСтр 2 из 2
* Исключая корпорации с активами менее 7500000тыс. руб. ** Включая отсроченные налоги и некоторые «прочие обязательства». *** Суммы столбцов могут не сходиться из-за погрешностей при округлении.
Так что же можно сказать о коэффициенте долговой нагрузки у промышленных корпораций США в 2011 г.? Это зависит от того, как толковать понятие долг. Если считать долгом все обязательства, то коэффициент долговой нагрузки составит 0,60:
Эта оценка долга охватывает и текущие, и долгосрочные обязательства. Иногда финансовые аналитики рассматривают отношение долга к собственному капиталу применительно только к долгосрочному финансированию. Доля долга в долгосрочном финансировании равна:
Сумму долгосрочных обязательств и собственного капитала акционеров называют общей капитализацией. На рисунке 1 представлены эти два отношения за период 1954 - 2001 гг. Сдвиг вверх очевиден. Но прежде чем делать вывод, что промышленность изнывает под тяжким бременем долга, нужно рассмотреть отмеченную «тенденцию» в более широком контексте. 1990-е в сравнении с 1920.Коэффициенты долговой нагрузки в конце 1990-х годов хотя и были выше, чем в начале послевоенного периода, все же не превосходили уровни 1920-х и 1930-х годов. Как заметно на рисунке 1, стартовые значения необычайно низки. Инфляция.Некоторое увеличение долговой нагрузки, показанное на рисунке 1, можно объяснить инфляцией, которая в 1970-х и начале 1980-х годов росла, особенно быстрыми темпами. Быстрая инфляция означает, что балансовая стоимость активов падает ниже их фактической стоимости. Поскольку корпорации берут займы под фактическую стоимость активов, неудивительно наблюдать рост отношения суммы долга к балансовой стоимости. Ради иллюстрации предположим, что десять лет назад вы купили дом за 1800 тыс. руб. Свою покупку вы частично финансировали из ипотечного кредита в размере 900 тыс. руб., или 50% исходной цены. Сегодня дом стоит 3600 тыс. руб. Допустим, вы выплатили остаток по первой закладной и взяли новый ипотечный кредит в размере 1800 тыс. руб., что опять составляет 50%, но уже нынешней рыночной цены дома. Балансовый коэффициент долговой нагрузки достиг 100%, так как балансовая стоимость вашего дома равна его первоначальной цене 1800 тыс. руб. (не берем в расчет амортизацию). Аналитик, располагающий только бухгалтерскими данными, заключил бы, что вы решили «сильнее налечь на долг» - ведь 10 лет назад ваш балансовый коэффициент долговой нагрузки составлял только 50%. Однако на самом деле величина вашего долга относительно фактической стоимости дома нисколько не увеличилась. И тем не менее, при всех оговорках, нельзя не признать, что американские корпорации обременены сейчас гораздо большими долгами, чем прежде. Стоит ли беспокоиться по этому поводу? Действительно, высокие коэффициенты долговой нагрузки означают, что, случись в экономике серьезный спад, многие компании окажутся в финансовой западне. Но ведь все компании в той или иной степени несут этот риск и ничего - живут. Да и потом, кто сказал, что снижение риска - это к лучшему? Поиск оптимального коэффициента долговой нагрузки сродни установлению оптимального скоростного режима на дорогах. Наверное, все согласны, что угодить в аварию на скорости 50 км менее опасно, чем на скорости 100 км, но мы же не будем на этом основании повсеместно вводить ограничение скорости пределом 50 км в час. Помимо риска у скорости есть и достоинства. Единственно правильного коэффициента долговой нагрузки, увы, нет в природе, а если бы таковой и существовал, он все равно должен был бы со временем меняться. Вполне возможно, появление в финансовом арсенале фирм новых инструментов управления рисками делает более высокие коэффициенты долговой нагрузки даже полезными. Рисунок 1 Средние коэффициенты долговой нагрузки у промышленных корпораций России в послевоенный период росли. Однако отметим, что эти коэффициенты выведены на основе балансовой стоимости активов и долгосрочных обязательств. Фактическая стоимость корпоративных активов выше вследствие инфляции.
Международные сравнения. Принято считать, что российские корпорации имеют меньше долгов, нежели многие их зарубежные «коллеги». Но сегодня это уже не столь очевидно. Раджан и Зингалес изучили балансовые отчеты в большой выборке акционерных компаний открытого типа из нескольких крупнейших промышленно развитых стран. Они вычислили коэффициенты долговой нагрузки с использованием как балансовых, так и рыночных показателей стоимости акционерного капитала (исходя из предпосылки, что балансовая стоимость долга приблизительно равна его рыночной стоимости). Таблица 5 дает некоторое представление о полученных ими результатах. Обратите внимание, что на фоне общей выборки коэффициенты долговой нагрузки в России имеют весьма средние значения. Таблица 5. Средние (по медиане) коэффициенты долговой нагрузки за 1991 г. в выборке открытых акционерных компаний из крупных промышленно развитых стран. Долг включает в себя и краткосрочные, и долгосрочные обязательства. Совокупный капитал определен как сумма долга и собственного капитала. Скорректированные значения отражают поправки на некоторые международные различия в бухгалтерской практике.
ОТНОШЕНИЕ ДОЛГА К СОВОКУПНОМУ КАПИТАЛУ (в %) Скорректи- Скорректи- Рованное рованное Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все... ЧТО И КАК ПИСАЛИ О МОДЕ В ЖУРНАЛАХ НАЧАЛА XX ВЕКА Первый номер журнала «Аполлон» за 1909 г. начинался, по сути, с программного заявления редакции журнала... ЧТО ПРОИСХОДИТ ВО ВЗРОСЛОЙ ЖИЗНИ? Если вы все еще «неправильно» связаны с матерью, вы избегаете отделения и независимого взрослого существования... Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычислить, когда этот... Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:
|