|
Модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR) ⇐ ПредыдущаяСтр 5 из 5 Модифицированная внутренняя норма рентабельности позволяет устранить существенный недостаток внутренней ставки рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. Предполагает нахождение такой ставки дисконтирования, которая уравнивает текущую оценку инвестиционных затрат и будущую оценку денежных потоков по проекту. Показатель MIRR представляет собой процентную ставку, которая уравнивает дисконтированную стоимость денежных потоков, реинвестированных по ставке r, с текущей стоимостью инвестиций.
Рисунок 3 – Отличия критерия MIRR от критерия IRR
Будущая оценка реинвестированных денежных потоков – это заключительная стоимость проектных денежных потоков CF (terminal value). Если капиталовложения носят единовременный характер и происходят в начальный период инвестирования, а операционные денежные потоки генерируются проектом начиная с первого года, то формула расчета может быть представлена в следующем виде:
Правило принятия инвестиционных решений по критерию MIRR: если по проекту расчетное значение MIRR превышает стоимость капитала проекта, то проект может быть принят.
Пример: Таблица 4 – Пример расчета показателя MIRR
Определив в таблице 4 значение фактора будущей стоимости при ставке MIRR за п периодов времени для проекта с пятилетним сроком реализации с помощью стандартных значений данного показателя, можно найти искомую величину модифицированной внутренней нормы рентабельности, в нашем случае она будет равна 23%. Поскольку значение MIRR больше цены инвестированного капитала (r=18%), данный проект можно принять к реализации.
Для расчета MIRR возможно задавать две ставки доходности для инвестиционных и операционных денежных потоков: финансовую ставку и ставку реинвестирования. В финансовых функциях Excel встроен алгоритм расчета модифицированной внутренней ставки доходности (МВСД). При расчетах с помощью этого алгоритма необходимо учесть, что все отрицательные потоки воспринимаются как инвестиционные, а положительные как операционные.
Пример. Рассматривается шестилетний проект с денежными потоками, представленными в таблице 4. Финансовая ставка 10 %, ставка реинвестирования 12 %.
Таблица 5 – Два вида денежных потоков по проекту
Если рассчитывать отдельно PVI (69,82) инвестиционных оттоков по ставке 10 %, а TV (167,45) операционных потоков по ставке 12 %, получим результат MIRR = 15,69 %.
MIRR = 15,69 %.
В приведенном примере расчет MIRR по совокупному денежному потоку дает результат 21 %
MIRR = 20,9 %.
Преимущества метода MIRR: - возможность учета по проекту потоков разного уровня риска; - реалистичные предположения относительно реинвестирования прогнозируемых денежных потоков; - при многолетних инвестиционных затратах возможность учета меняющихся процентных ставок на рынке.
Недостатки метода MIRR: - ошибочность прогнозирования исходных данных.
3.5 Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени, а формула расчета имеет вид:
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда Простейшие расчеты показывают, что такой прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для значительно большей ставки дисконтирования, существующей в российской экономике, дает значительное изменение расчетной величины срока окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию PP, может оказаться неприемлемым по критерию DPP. Правила применения критерия DPP, аналогичны правилам использования PP. Пример расчета показателя приведен в таблице 5.
Таблица 5 - Пример расчета показателя DPP
года
ЧТО ТАКОЕ УВЕРЕННОЕ ПОВЕДЕНИЕ В МЕЖЛИЧНОСТНЫХ ОТНОШЕНИЯХ? Исторически существует три основных модели различий, существующих между... Что вызывает тренды на фондовых и товарных рынках Объяснение теории грузового поезда Первые 17 лет моих рыночных исследований сводились к попыткам вычислить, когда этот... Живите по правилу: МАЛО ЛИ ЧТО НА СВЕТЕ СУЩЕСТВУЕТ? Я неслучайно подчеркиваю, что место в голове ограничено, а информации вокруг много, и что ваше право... Конфликты в семейной жизни. Как это изменить? Редкий брак и взаимоотношения существуют без конфликтов и напряженности. Через это проходят все... Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском гугл на сайте:
|